Контроль резервов и риск-менеджмент USDe
Владельцы CDP-стейблкоина USDe от Ethena Labs обязаны внимательно следить за размером резервного фонда, чтобы своевременно реагировать на возможные потери. CryptoQuant, согласно CoinDesk, посоветовал держать резерв в достаточном объёме, если капитализация «синтетического доллара» не превысит 3 млрд долларов. При отрицательных ставках финансирования резерв будет устойчивым при условии соблюдения указанного порога.
Архитектура USDe основана на стратегии дельта-нейтральной торговли, ставшей популярной в традиционных финансовых рынках. Такая методика широко применяется на рынке опционов для смягчения рисков, возникающих при изменении цены базового актива. Стратегия представляет собой разновидность cash-and-carry и считается безопасной, когда рыночные условия благоприятны.
При выпуске USDe пользователи вносят биткоин, Ethereum, stETH или USDT в протокол. Залоговые активы позволяют открыть эквивалентные короткие позиции по бессрочным контрактам. Доход от ставок финансирования держателей лонгов позволяет Ethena обеспечивать привлекательную доходность в 17,2 % годовых для держателей USDe. На медвежьем рынке эмитент вынужден самостоятельно выплачивать эти ставки держателям длинных позиций, а их объём растёт вместе с капитализацией проекта.
На данный момент капитализация проекта составляет 2,37 млрд долларов, а резервный фонд - 32,7 млн долларов. По данным CryptoQuant, текущий резерв сможет покрывать выплаты только до того момента, пока рыночная стоимость USDe не превысит отметку в 3 млрд долларов. Оценки были получены в результате моделирования условий, схожих с крахом FTX.
В отчёте также подчёркивается, что доля средств, направляемых в резерв, должна оставаться выше определённого порога, зависящего от ставок финансирования. «Для того чтобы актив успешно пережил медвежью фазу, резерв должен удерживаться выше 32 %», - отмечают эксперты.
Ранее специалисты проанализировали уязвимости USDe в условиях экстремальных рыночных колебаний. В апреле Ethena Labs повысил вознаграждение за блокировку большого объёма ENA в стейкинге.