В авторской колонке для ForkLog трейдер и автор Telegram-канала Coen+ Владимир Коэн разбирает позиционирование биткоина на рынке опционов перед экспирацией 28 августа. По его оценке, механический спрос, который поддержал недавний рост первой криптовалюты до $80 000, исчерпан, а зона $82 000 может стать ближайшим потолком для цены.
Биткоин торгуется около $79 450. За неделю цена выросла на 23 %, но с начала года всё ещё теряет 9,2 %. Мы наблюдаем мощный отскок внутри большой просадки, но разворот тренда пока требует подтверждения.
На три крупные экспирации в ближайший месяц приходится около $18,6 млн открытого интереса:
- 28 августа - 81 666 контрактов на $6,43 млн;
- 4 сентября - недельная экспирация на $1,55 млн;
- 25 сентября - квартальная экспирация, 134 970 контрактов на $10,62 млн.
Уровень максимальной боли (max pain) для экспираций 28 августа и 4 сентября находится на $68 000, для квартальной - на $70 000. Эта конструкция формировалась, пока биткоин около полутора месяцев находился в диапазоне $62 000-66 000. Затем цена ушла от него более чем на 15 % всего за три сессии, и максимальная боль превратилась в артефакт прошлого, а не в ориентир.
Когда биткоин стоял около $64 000, маркетмейкеры продавали коллы на страйках $67 000-75 000. Реализовав такое право, продавец обязан обеспечить его исполнение, и по мере роста цены вынужден докупать первую криптовалюту. Именно этот механический откуп стал одним из главных моторов рывка 19-21 августа: за три сессии рынок прошел путь примерно с $64 000 до $78 000 при объёмах, втрое превышающих августовскую норму.
В настоящее время основная работа уже завершена: 68 % коллов глубоко в деньгах, поэтому основной объём необходимого хеджа уже набран. Мотор, который поднимал цену, выключился, и рынок уже четвертую сессию подряд не может закрепиться выше $80 000. Страховка ниже $70 000 сгорела.
Формально соотношение путов к коллам по августовской экспирации выглядит сбалансированным - 0,83. Однако 83 % всех путов находятся на страйках ниже $70 000, то есть на 12 % меньше текущей цены за три дня до экспирации. Это страховка, которая уже сгорела. На экспирации 4 сентября на страйке $82 000 сосредоточен максимальный объём - около $185 млн, или примерно 12 % всей недельной экспирации. Соотношение со страйком $80 000 указывает, что это, скорее всего, не простая ставка на рост, а связанная опционная конструкция. Её максимальная прибыль достигается на $82 000, а выше $84 000 позиция уходит в убыток. Поэтому $82 000 будут работать как потолок, пока рынок не превысит $84 000. Выше этой отметки логика переворачивается, и та же конструкция начинает толкать цену вверх.
Сценарии до экспирации 28 августа
- Базовый сценарий (55 %): биткоин остаётся в диапазоне $78 000-81 800.
- Пробой вверх (25 %): выход выше $81 300 с движением в зону $81 800-84 500 через снос шортов.
- Слом $78 000 (20 %): каскад ликвидаций лонгов с движением к $75 000-77 000.
После экспирации картина меняется качественно. Продавцы коллов, державшие биткоин под проданные права, освобождаются от хеджа и начинают его распродавать. Это отложенное предложение на сумму более $1 млн может оказать давление на рынок. Продолжение следует.