Массовые убытки добытчиков первой криптовалюты объясняются падающей доходностью. Чтобы выжить, они либо переключатся на AI-хостинг, либо начнут использовать биткоин-резервы как рабочий капитал, отмечают аналитики Wintermute.
Структурный кризис бизнес-модели
В первый раз за четырёхлетний цикл цифровое золото не принесло двойной прибыли, которая обычно компенсировала снижение доходов после халвинга. Пик валовой маржи совпал с уровнями, характерными для дна медвежьего рынка. Комиссии, составляющие лишь около 1 % от общей выручки, не покрывают издержки, а майнерам продолжают давить высокие энергозатраты.
- Ежедневные комиссии за транзакции майнеров.
- Доля комиссий в их общем доходе.
Пассивное хранение как наследие эпохи HODL
По оценке Wintermute, добытчики контролируют примерно 1 % от общего предложения биткоина. Это называют «наследием эпохи HODL», поскольку полный арсенал казначейского управления остаётся почти неиспользованным.
Традиционно источниками дохода на крипторынке служили стейкинг и DeFi, однако специалисты предлагают расширить инструментарий майнеров:
- монетизация рыночного риска через деривативы;
- продажа покрытых колл-опционов;
- обеспеченные денежными средствами пут-опционы;
- пассивное размещение в кредитных протоколах под проценты.
«Активное управление балансом - самый недооценённый рычаг майнеров. Те, кто превратит биткоин из пассивного резерва в рабочий актив, получат структурное преимущество к следующему халвингу», - утверждают в Wintermute.
Искусственный интеллект
Майнинг-компании многолетним трудом создали энергоинфраструктуру в регионах с низкой стоимостью электроэнергии. Это сделало их владельцами ресурса, необходимого для AI-индустрии и недоступного быстрого воспроизводства.
Переход к аренде мощностей под нейросети уже начался. В марте компания Core Scientific продала все принадлежащие ей биткоины и получила кредит в размере 500 млн долларов от Morgan Stanley. Большая часть выручки направит на переоборудование дата-центров под нужды ИИ. Подобные шаги предприняли и другие игроки, включая Riot Platforms, MARA Holdings, Terawulf, Cango и многих других.
В Wintermute подчеркнули, что переориентация на искусственный интеллект требует радикальных шагов и значительных инвестиций. Для многих это может быть неподъемным. Тем не менее, эксперты рассматривают происходящее как «здоровую встряску», которая в итоге сделает индустрию более эффективной. В марте глава отдела цифровых активов VanEck, Мэттью Сигел, заявил, что переориентация на ИИ делает акции майнинг-компаний более привлекательными.