По последнему отчёту Bitcoin Magazine Pro хешрейт сети Bitcoin снизился на 287 дней подряд - один из самых длинных спадов вычислительной мощности в истории протокола.
Сразу после падения мощности сложность майнинга опустилась на 19,9 % ниже своего пикового уровня. Это событие произошло лишь дважды за всю историю сети, и оба раза размах падения был примерно такой же, как в текущем случае. Самая резкая просадка вспомнила о запрете майнинга в Китае, когда власти отключили оборудование, но в данный момент эксперты не находят столь однозначных причин.
Акции майнеров растут, Bitcoin падает
За последние 12 месяцев стоимость Bitcoin упала примерно на 46 %. В то же время акции публичных майнинговых компаний, как правило, выросли: Hut 8 - на 431 %, Riot Platforms - на 62 %, HIVE Digital - на 37 %. Исключением стала MARA Holdings, цена которой снизилась на 29 %. Такая дисбалансная динамика, как отмечают специалисты, характерна для отрасли, где акции обычно следуют за криптовалютой, но в последние годы образовалось расхождение - майнеры оцениваются как поставщики вычислительной инфраструктуры, а не как бетты на стоимость биткоина.
В течение года почти 32 000 BTC были проданы майнерами для покрытия операционных расходов; в первом квартале 2024 года эта сумма превышала все продажные объемы за всю 2025 период.
Доход майнеров - два источника
- Награда за найденный блок (трудно посчитать в долларах из-за падения цены).
- Комиссии за транзакции - они почти не покрывают ежедневные затраты, составляя около 200 000 $ из доллара-произведённой выручки.
Крупный процент дохода остаётся блок-ремнём, а комиссии обеспечивают лишь около 10 % от общей выручки. В прошлых циклах доля комиссий иногда поднималась до десятков процентов, но в настоящее время показатель практически нулевой.
Психология и технические факторы
Блок с эмиссией в 12,5 BTC снизился наполовину каждые четыре года (halving). После последнего разреза процент новых монет в блоке упал, но их рыночная цена поднялась, поддерживая однородную dollar-выручку майнеров. Сейчас же падение самого курса Bitcoin одновременно сокращает объём эмиссии и приводит к тому, что Poisson-мультипликатор (Puell Multiple) опускается до примерно 0,75 (≈30 $ млн в сутки вместо нормативных 40 $ млн).
В итоге майнеры могут столкнуться с ситуацией, когда выручка, получаемая в результате операций сети, резко упадёт, и затраты, необходимые для атаки на блокчейн, станут меньшими, чем до падения цены. Это, в свою очередь, может снизить устойчивость сети при низком спросе на майнинг-оборудование.