В начале августа индекс S&P 500 вновь обогнал исторический максимум, а золото поднялось выше $4 300 за унцию. В то же время биткоин стоил около $64 900, почти вдвое ниже октябрьского пика. Такая комбинация не укладывается ни в одну из привычных схем: как риск-актив он бы следовал за акциями, а как защитный инструмент - за золото. Три квартала подряд цифровое золото снижалось независимо от динамики обоих рынков.
Причина продолжающегося спора о статусе биткоина как «тихой гавани» заключается в том, что участники дискуссии применяют разный набор критериев. В 2010-м исследователи Дирк Баур и Брайан Луси предложили три роли актива в портфеле:
- Хедж - ценовые движения слабо связаны с фондовыми индексами или идут против них;
- Диверсификатор - положительная корреляция с рынком, но при этом смягчает волатильность портфеля;
- Убежище - в спокойные времена актив ведёт себя как любой, но в периоды обвалов перестаёт следовать за рынком или ценой растёт наперекор.
Важный момент: третья роль оценивается только на отрезках с экстремально отрицательной доходностью. Для определения «рыночного стресса» исследователи использовали дни, где индекс падал в 1 %, 2,5 % или 5 % худших результатов за период наблюдений. Поэтому результаты могут различаться в зависимости от того, какие периоды учитываются в анализе.
В The North American Journal of Economics and Finance авторы сфокусировались именно на сильных рыночных движениях. Они пришли к выводу, что золото, доллар и нефть защищают от геополитического риска лучше, чем биткоин и Ethereum. Аналитик Nansen Джейк Кеннис отмечает: «В отдельных сценариях биткоин проявляет свойства убежища, но по своей сути остаётся риск-активом».
Биткоин также претерпел три основные трансформации:
- Средство платежа (задумано Сатоши Накамото);
- Защита от инфляции - версия не выдержала проверку 2022 года, когда после пика в $69 000 курс упал до $16 000;
- «Цифровое золото» - актуальная, но спорная формулировка.
Окончательное решение о статусе «тихой гавани» пока не пришло. В 28 февраля 2026 г. началась военная операция США и Израиля против Ирана. В ответ Тегеран закрыл Ормузский пролив для иностранных судов, а 2 март КСИР официально подтвердил запрет для «недружественных стран». Через этот пролив проходила около пятой части мировой морской торговли нефтью и чуть меньше - сжиженного газа. В этот день большинство традиционных рынков было закрыто, и торговля проводилась только криптовалютами.
В первый час биткоин упал на 3,7 %, достигнув $63 176. При этом принудительно закрытых длинных позиций было более $100 млн. К вечеру цена вернулась к $64 700, и первая проверка статуса убежища провалилась. К 6 марта скользящая 30-дневная корреляция биткоина с S&P 500 достигла 0,74 - максимума за год, что указывает на высокую бета-связь.
Однако за следующие две недели биткоин обогнал и золото, и S&P 500, и азиатские фондовые индексы. В течение недели до 20 марта золото упало на 11 %, сильнейшее падение с 1983 года. Рост цен на нефть, разогнавший инфляционные ожидания, привёл к отказу центробанков от снижения ставок, и «недорожный» драгоценный металл потерял привлекательность.